2008/04/07 線上遊戲龍頭廠》智冠近三年營收及股價走勢分析 國內線上遊戲龍頭廠商智冠（5478）大幅調整遊戲新幹線的代理策略，不再執著代理發行大型遊戲，代理有賣點、特定市場的線上遊戲，智冠董事長王俊博表示，今年估計可推出10至15款新遊戲，每月至少發行一款新遊戲。法人預估，智冠今年營收挑戰55億元，較去年成長兩成以上。 智冠集團為國內最大電腦遊戲集團，以線上遊戲為主力產品。其中，智冠專注於遊戲通路經營，為集團所研發或代理的線上遊戲進行市場推廣工作，持股54%的中華網龍（3083）與持股100%的遊戲新幹線兩家子公司，分別專責遊戲開發及代理業務。 智冠前兩年因子公司遊戲新幹線產品代理策略不當，公司營運降至谷底，前年起調整遊戲新幹線代理策略，改走代理有賣點、特定市場，且成本較低的線上遊戲，同時改造遊戲新幹線人事與組織，加上中華網龍自製遊戲步入收割期。短短兩年不到，智冠成功從谷底翻身。 去年智冠營收與獲利同步刷新歷史紀錄，營收44.7億元，稅前盈餘達9.4億元，每股純前盈餘8.42元。智冠從去年12月起至今年前二月為止，連續三個月營收刷新歷史紀錄，單月合併營收維持在4億元的高檔水準。 在智冠今年預估推出的新遊戲當中，包含一款智冠的自製遊戲，中華網龍研發5、6款遊戲，遊戲新幹線約代理8款遊戲。從3月到今年底會開始一連串新遊戲發行與授權，每月至少發行一款新遊戲。以下是王俊博訪談紀要。 遊戲新幹線 將赴港掛牌 問：智冠成立至今已25年，現在已是國內最大的線上遊戲廠商，下一步智冠將如何走？ 答：下一步是透過子公司遊戲新幹線，拓展大陸市場，而遊戲新幹線年底於香港掛牌上市。今年在大陸推出約三款自製遊戲。目前大陸對遊戲新幹線約有一成貢獻，預計年底新幹線於香港掛牌後，明年大陸對新幹線的整體貢獻營收可提升至1/3。 智冠過去只把大陸當作次要市場經營，將火力集中在台灣。沒想到大陸政府大力扶植當地遊戲公司，在短短兩、三年內發展成大型遊戲廠商，還到Nasdaq與香港掛牌。 當時台灣廠商被打得落花流水，情況只能用「急流勇退」來形容。智冠當時最後只留一個團隊在大陸，打算失敗即就地解散。好在代理的「三國群英傳」達成同時上線10多萬人的表現，保住大陸市場。 另外，新幹線重新調整帶代理策略，以往遊戲新幹線每年只代理4、5款大型遊戲，但大型遊戲因簽約金與權利金高，發現越代理、手越軟。 從前年起，遊戲代理改走「短打路線」，選擇代理壽命週期較短，成本也較少的遊戲，這正符合線上遊戲玩家喜新厭舊的心態，如去年代理的「完美世界」、「武林外傳」等皆有不錯表現，現在遊戲新幹線的任務是要結合中國大陸與台灣的經驗，持續擴展大陸市場。 成立智樂堂 前進東南亞 問：智冠與旗下的遊戲新幹線、中華網龍與智凡迪分工模式？ 答：新幹線要朝兩岸三地的代理與營運商邁進，而非台灣或大陸單一地區的代理商。營運方式是從遊戲設計開始即參與經營，不光只是純粹代理。至於智冠將以拓展通路與物流系統為主要業務，網龍以遊戲研發與海外授權為重心。 今年是智凡迪第三年代理Blizzard的「魔獸世界」。線上遊戲走向免月費制後，很多人看衰收月費的遊戲。但「魔獸世界」非常重視玩家的感受，其影音效果是一般免費遊戲難以媲美，在台、港、澳培養出一群死忠玩家。智凡迪這兩年的表現皆達到預期的目標，今年是代理魔獸世界的第三年，預計仍會維持去年不錯的表現。 問：線上遊戲在營運方面，最大的風險是什麼？ 答：經營線上遊戲就像是賭博一樣。例如現在遊戲代理除了基本的簽約金外，還要另外付給原廠最低版稅。通常一款大型遊戲一賭下去就是台幣1、2億元。 智冠當初就是過於豪賭，才會遇到低潮。有媒體說我花2、3 億學經驗，事實上沒這麼多，但當時公司營運的確降至谷底，我晚上會從睡夢中驚醒，甚至讓我一度想放棄代理，改走純研發遊戲。 後來也因此學到經驗，之後每次代理遊戲之前，每款遊戲都要先有營運評估報告，再決定是否要代理。我希望每個遊戲的成敗，不管是研發、營運、通路單位都要共同承擔風險。代理遊戲付出的權利金是固定的，但營運策略可以隨時更改，關鍵是要跟隨市場潮流而走。 智冠集團員工有1,000多人，我告訴同仁，遊戲的成功不是單一個人的功勞，公司裡不創造英雄，每個人都是缺一不可的小螺絲。 遊戲賺不賺錢，數字就是事實，每款遊戲成功後，心態要歸零重新開始，這樣遊戲業務才能持久經營。這兩年智冠業務穩定成長，現在可說是邁向穩定期，心中也踏實多了！ 代理大不易 豪賭學經驗 問：智冠除了中國大陸市場外，其他海外營運策略為何？ 答：智冠從三年起就在高雄成立一個負責東南亞地區開發的團隊，當中有部分的研發人員就是來自新加坡。今年初正式將團隊獨立出來，成立「智樂堂」公司，是智冠百分之百持股公司，主要負責遊戲研發與遊戲引擎的開發，而遊戲企畫與營運部分則由遊戲新幹線負責。 遊戲研發公司至少需要三年才有較具體的成果，預估屆時東南亞的線上遊戲市場也會明朗化，期望智樂堂能成為未來東南亞地區最具規模的遊戲研發公司，預計智樂堂在三年後能在新加坡當地上市。 智樂堂是國內第一家投入3D遊戲引擎開發的公司。遊戲引擎是遊戲開發最基本的架構。目前一套遊戲引擎要價1,000到3,000萬元，投入開發引擎除了能節省成本，也能縮短自製遊戲開發時間，研發時間可從過去兩、三年縮至一年，還能掌握關鍵技術。如「飄渺online」就是用智樂堂自製遊戲引擎開發的，這款遊戲也能跨平台，將於年底發行Xbox遊戲機版本。 智冠現在於越南約有10多個研發人員。越南將是繼大陸後，下一個亞洲線上遊戲重點市場。我想越南政府會效法中國大陸，估計兩三年後線上遊戲產業會起來。智冠在此之前先卡位，就等越南政府開放。 問：請問去年成立的efun主要業務為何？ 答：efun目前員工人數約20多人，智冠持股八成。本來是專門從事影音娛樂平台播放。從今年3月底，除了既有影視音樂娛樂資訊外，開始加上遊戲元素，線上同步播放自製遊戲節目。 智冠花費500萬成立攝影棚自製遊戲節目。目前節目型態有周一至周五播出的帶狀節目，另有周六固定播出的遊戲競賽節目。 這些遊戲皆是現場LIVE轉播，有專業玩家在節目現場講評，能讓玩家透過LIVE的即時性，與專業玩家進行互動。 法人觀點》今年每股最少賺9元 法人表示，由於台灣線上遊戲產業已趨於成熟，未來將以開發中國大陸市場為主，預估智冠（5478）來自大陸市場營收挹注，今年將提高至20%，全年每股稅後純益（EPS）可望突破9元。 智冠除深耕台灣遊戲市場外，並布局大陸及東南亞等國家，與新加坡一家外商公司共組智凡迪科技公司，智冠並設立研發公司「智樂堂」，專門研發適合東南亞地區玩家的遊戲題材，希望結合通路，研發客製化產品，發展大陸及東南亞市場。 根據IDC預估，2008年台灣線上遊戲市場會員營收約有2.8億美元，較2007年成長7.8%，2008至2010年間，台灣線上遊戲市場營收將以7%的速度擴張，預計在2010年大約可達3.2億美元的市場規模，顯示台灣線上遊戲市場成長空間有限。 但同時期，大陸市場則將會以30%成長，預計2010年可成長到2.1億美元，在台灣線上遊戲進入穩定的市場成熟飽和期下，大陸將成為各家廠商積極爭取的市場。 大展證券指出，去年智冠大陸市場貢獻整體營收約10%，預估今年大陸營收挹注將提高至20%，今年的營運目標，就是把整體海外市場的營運比重從15%拉高到30%。 玉山證券表示，智冠今年持續有多款遊戲推出，營收可望持續成長，子公司的營運亦有明顯改善，預估智冠今年營收為48.61億元，EPS可達9.38元，且今年股利將以發放現金為主，預估現金股利殖利率可達7.9%。 玉山證券指出，軟體產業為純內需型的產業，且智冠以兩岸三地的消費市場為主，受到美國景氣衰退的影響較小，目前智冠股價位於歷史本益比7至20倍的下緣，因此投資建議調升為「買進」的評等。 展望今年，智冠將持續多產策略，且採行台港澳與大陸地區共同授權的方式發行遊戲，發行數量將較去年倍增，同時將積極布局海外及大陸市場。 今年除受惠子公司網龍、新幹線的營運持續成長挹注外，來自非集團如鈊象等遊戲業者的營收貢獻亦明顯提升，亦是帶動智冠今年營運成長的另一股動力。 以上資料內容轉摘自http://money.udn.com/html/rpt/rpt95927.html 2007/03/26 智冠走出谷底 打造華人遊戲新王國 董事長王俊博 帶領智冠競逐東南亞 中華網龍（3083）1月底的尾牙宴上，董事長王俊博宣布網龍去年正式轉虧為盈，全年每股獲利更可望突破5元水準，這個好消息讓現場歡呼聲沸騰到最高點。 王俊博今年尾牙宴上的造型，是卡通電影《玩具總動員》的警長牛仔胡迪，意味「找尋伙伴，讓玩具們大團圓，回到快樂的時光」，這似乎也象徵王俊博所領導的網龍以及母公司智冠科技（5478），終於擺脫過去2年的陰霾，重新回到3、4年前台灣遊戲產業的風光景象。 開發自製遊戲 競爭力大增 24年前由高雄發跡的智冠，因搭上遊戲軟體的流行風潮，從代理、自行研發、發行電玩雜誌，到遊戲的實體和虛擬通路都一手掌握。目前公司年營業額超過32億元，是台灣最大的軟體通路商，並在香港、東南亞、大陸、美國、加拿大等地設有經銷據點，未來正朝全球最大的華文遊戲軟體通路商目標邁進。 王俊博指出，去年遊戲軟體終於走出營運谷底，今年遊戲產業不論營收、獲利，都將比去年成長。最大的原因是國內遊戲軟體業營運方式已改變，免費遊戲的流行以及推出自製遊戲，將顛覆遊戲產業的生態。 以往台灣線上遊戲市場競爭激烈，熱門的遊戲代理大家搶破頭，但必須付出高價權利金與高額的行銷費，如果遊戲不受玩家青睞，大投資可能血本無歸。因此，廠商在經歷前年與去年的營運谷底後，開始增加自製遊戲的開發，除了毛利提高，自製遊戲又可培養自己的技術，提升台灣遊戲產業的競爭力。 其中，網龍自製遊戲《黃易群俠傳》於去年推出後，轟動國內外遊戲市場，同時上線人數衝上19萬人，帶動網龍獲利大躍進。今年網龍將趁勝追擊，以自製遊戲為主打，預計推出4～5款自製遊戲。第一款上市的遊戲《新蜀山劍俠》，為中國奇幻武俠風，有「中國哈利波特」之稱。 另外，網龍今年更規畫「三六九自製遊戲」專案，預計推出以三國為背景的《三國鼎立》、以「六聖」為遊戲題材的神秘自製遊戲，以及大陸轉投資「遊龍在線」研發團隊所開發的《九州英雄》，預估新產品所帶來的營收成長動能將可持續至年底。 免費遊戲興起 擴大客戶基礎 除在台灣推出自製遊戲外，遊戲授權海外坐收權利金，也是獲利成長的重點。去年底《黃易群俠傳》正式授權大陸，預估權利金超越200萬美元，在大陸書號通過後，近期可望在大陸上市，網龍可望分得約3成營收貢獻。 由於大陸遊戲市場仍受政府某種程度保障，但中國政府擬設置深圳遊戲軟體開發特區，讓在這裡設置研發團隊的台商，可以比照大陸公司，方便取得遊戲發行書號，因此智冠將會在深圳設立研發團隊，就近爭取商機。未來大陸政府也可能開放營運商的執照，讓台灣遊戲業者能與盛大、網易、九城等大陸遊戲巨頭，在中國市場競爭。 另外，改變遊戲公司營運模式的另一個催化劑是免費遊戲的興起。原先遊戲公司營收來源多採收取月費的方式，免費遊戲風行後，立刻衝擊營收，卻也同時帶動遊戲玩家人數大增，再加上廠商推出點數卡販售各種道具，反而使得營收成長。 王俊博強調：「免費遊戲風行，剛開始以為會讓遊戲公司的營收、獲利減少，不過，現實上，免費遊戲卻給遊戲產業帶來新契機。由於遊戲免費，遊戲的玩家反而大增，遊戲變得更有人氣，雖然有4～5成的玩家不出錢就可以玩到遊戲，但有2成5以上的玩家，買道具所花費的金錢，卻是過去月費的3倍以上，整體來說，遊戲公司的利潤反倒比過去收月費的方式還高。」 東南亞市場 台灣遊戲新天堂 智冠切入遊戲研發已有16年，在PC單機遊戲盛行時代，推出《三國演義》、《中華職棒》以及金庸的《天龍八部》，均獲得市場不錯反應。過去智冠以代理為主，網龍則專注研發，未來智冠旗下研發及代理團隊也將重新定位。 王俊博表示，網龍與智冠高雄研發團隊有區隔，未來網龍將以純華人遊戲市場為主，智冠自製遊戲團隊則將朝國際化發展，採取跨國合作方式，開發跨平台遊戲，聚焦市場將不只是華人地區，而以整個亞洲，尤其是東南亞為經營重心。 王俊博說：「越南與新加坡、泰國等市場，都是智冠想要積極開發的新樂園，智冠以研發遊戲公司定位，將結合當地的營運商，共同開發當地的市場。」布局東南亞將是智冠邁向國際市場的試金石，由於東南亞國家經濟逐步成長，而遊戲開發的競爭對手不多，智冠認為在此區域勝出的機率很高。 《飄邈之旅》 今年的秘密武器 當然，遊戲開發能力是遊戲公司的生存命脈，去年網龍靠著《黃易群俠傳》遊戲大賣，股價從谷底翻身，飆漲7倍以上，因此，智冠今年也耗資1億元，開發出全球首款PC及Xbox 360連線遊戲《飄邈之旅》，秘密武器即將登場，預計將會造成另一波話題與轟動。 《飄邈之旅》是智冠與新加坡NREV Studio公司合作開發，結合中華及西方文化的奇幻武俠風，由60位跨國際的遊戲軟體工程師，耗時2年時間完成。最大特色是橫跨兩大平台，PC玩家與Xbox玩家可以連線對戰，將以免費遊戲方式推出，利用銷售虛擬寶物貢獻營收，今年上半年推出PC線上版，下半年推出Xbox 360平台版本，後續效應值得期待。 未來遊戲公司的價值，不止於遊戲產品的開發而已，王俊博強調：「免費遊戲的盛行，讓每個遊戲都是一個封閉的社群，以智冠集團所經營開發的各種遊戲，相關社群一天至少有40萬人次的流量。龐大的社群潛力，將來可以開發許多加值的服務，包括販賣各種數位內容商品、遊戲、音樂、影片等。」 未來的遊戲公司，可能成為數位內容商品的通路。因此，今年智冠將成立數位加值部門，以創意創造遊戲產業龐大社群的新商機，智冠要成為數位商機的先驅。 今年王俊博將帶領智冠遊戲集團，朝向穩定獲利，邁向國際市場，並創造遊戲公司新價值發展，迎接另一個遊戲產業豐收的新時代。
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