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專燒冷灶 廣隆走出日商夾擊

稱霸台灣、越南的鉛酸電池大王

最近半年來,廣隆股價與獲利大幅成長,今年每股稅後盈餘更上看三元以上,挑戰五年來的新高點,成為越南概念股,它是怎麼辦到的?


這是一個小蝦米對抗大鯨魚的故事。主角是位於南投縣南崗工業區的廣隆光電。少了它,全越南有五分之一的汽機車將失去電力而無法發動,全球最大不斷電系統廠商APC(American Power Conversion)的不斷電系統也可能因此而無法出貨。

原來,廣隆從日商獨占全球的市場夾縫中,以燒冷灶哲學,燒出台灣本土第一與越南外商第一鉛酸電池廠,成功開拓台灣與國際市場的影響力,讓廣隆光電最近半年的獲利與股價大漲,股價從去年第四季的二十元上下,上漲至今年最高的四十元,漲幅約一倍,獲利也從前年的不到五毛翻了一倍多,金鼎證券、元富投顧等法人更預估,今年廣隆獲利還有倍數成長的機會,每股稅後盈餘(EPS)上看三元以上,挑戰五年來的新高點。

鉛酸電池是什麼產品? 為什麼要跟日商競爭有這麼難?
「鉛酸電池產品技術成熟,製造成本低廉,」工研院材化所儲能組組長潘金平分析。

鉛酸電池已有百年歷史,屬高度成熟市場,很難靠單一新技術發明就能改變整體市場,其主要應用在汽機車、不斷電系統、電動車、醫療器材、通訊設備的蓄電功能。

更難的是,民國七十九年才成立的廣隆光電,成立時,台灣與全球的鉛酸電池市場已被湯淺、統力電池(GS)、神戶電池(CSB)等大廠所占有,其中,湯淺不僅是台灣第一、還擁有全球最大的三○%以上的汽車用鉛酸電池占有率,廣隆則只是一家員工數不到三十人、營收不到億元的小工廠。

廣隆就像隻小蝦米,對上了大鯨魚,要從夾縫中找出生存與成長的空間!


不做主流:專攻客製化服務 用半年獲利開拓市場

走進位於南投的廣隆光電,就可以看出它的能耐,最小的電池只有巴掌大,最大的是卡車電池,將近三分之一人高,兩者之間光是長度就差了六十八倍。指著琳琅滿目的產品,廣隆光電董事長李耀銘說:「只要客戶開出需求,我們都能客製化服務!」

廣隆生產線多達四百種產品,但它就是不做主流產品,因為主流市場都已為日商所掌控。例如鉛酸電池,其最大市場在於汽車市場,一年台灣光是新車就有五十萬顆左右,毛利也最高,但這個市場由湯淺與統力所獨霸,廣隆台灣廠就刻意避開,直到在越南設廠後,才開始大量生產。

走利基性產品打開市場,這策略看起來容易,但其管理難度甚高,因為廣隆必須要應付四百種產品在生產線投產的管理,相較之下日系廠商生產標準化的產品,工廠經營效益最高,一般毛利比廣隆高出一○%以上。

所以,廣隆不僅要訓練員工熟悉產品線不停變化,還要應付一個日商不需要的投資——每年投入經費研究開發新的生產機器與新製程,因為不斷開發新產品,機器設備要更新、製程也不同。

以去年為例,廣隆就投資約一千三百多萬元,這相當於廣隆光電前年全年一半的稅後獲利,比重相當高。

「偷總要蝕把米!」李耀銘說,要開拓市場總是要付出,廣隆不只生產的產品比別人多,就連電池的容量也比競爭對手多二○%的電量,但價格卻是不變。


不去大陸:選擇越南設廠 靠關稅保護搶下兩成市占率

產品走區隔,投資地點也要走區隔。

民國八○年代,鉛酸電池業者開始進軍低勞力成本的國家,中國大陸因為市場大、勞力便宜,主流的湯淺、神戶電池等大廠都選擇進入。

「大陸市場太大,廣隆規模太小,比不上日商!」李耀銘說,廣隆寧可選市場較小、也較冷門的越南,或許會有更好的機會。

民國八十五年,廣隆到越南設廠,是當時唯一一家外資投資的鉛酸電池公司。對於廣隆來說,第一是為了避開日商,第二是該市場有關稅保護,越南對進口產品課四○%的關稅,這換來的當地兩成市占率與外商第一的頭銜。然而,這個優點卻也曾讓它兩年獲利大幅衰退。

民國九十三、四年時,中國大陸鼓勵發展鉛酸電池產業,獎勵鉛酸電池出口,給予退稅一三%的優惠,所以自民國九十二年開始,三年來,國際鉛價大幅上揚,漲幅約三倍,但大陸鉛酸電池仍能靠退稅優惠在國際市場殺價,不僅不用反映上漲的成本,還把毛利殺低到只剩四%,搶下全球兩成以上的市場,成為全球最大鉛酸電池出口國。

廣隆無法避開大陸在國際市場的低價衝擊,因此當時廣隆獲利創下歷史的低點。然而,「到大陸投資也未必會更好!」李耀銘並不認為,不到投資大陸是錯誤的。

苦撐兩年,中國大陸對於鉛酸電池的不公平貿易政策結束,去年九月大陸取消出口退稅,國際鉛酸電池市場價格開始大漲至今約三○%,廣隆獲利立即倍增,燒越南冷灶的廣隆終於等了出頭天的日子。

精打細算:專挑窮困區設廠 減低工資、離職率

現在廣隆在越南建立了自有品牌,不但站穩了越南市場,也由於越南的人工與土地成本不到大陸的一半,所以積極在越南設新廠。新廠地點也比別人冷門,大部分台商主要聚集在胡志明市與周遭的同奈、平陽等省分,但廣隆跑到了窮困地區下六省,周遭找不到什麼大台商。

「鄉下設廠,工人不用離鄉背井,更因為周遭沒台商搶工人,所以離職率低、工資也比胡志明市周遭低,」李耀銘斤斤計較新廠的成本,凸顯了廣隆專燒冷灶的個性,也就是這種性格才能突破高度成熟的市場,在日商獨大中打出一片天。
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Aquarius

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  • aqmaple
  • 廣隆今年EPS上看2元

    鉛酸蓄電池業者廣隆(1537)受惠新廠產能開出,以及反應鉛價上漲調整售價,八月營收創歷史新高,成長率高達一一二%,且因為越南廠訂單強強滾,產能供不應求,廣隆下半年營收、獲利仍然看好,股價連兩日漲停作收。

    廣隆指出,八月越南廠有五條新產線投產,貢獻營收超過四千萬元,單月交出二.四五億元營收,前八月營收達十三億元。不過,廣隆上半年受鉛價暴漲二倍之苦,營收成長四五%,獲利反而比去年同期衰退一六%。

    所幸,廣隆的客戶同意按月調漲售價,以越南廠為例,六、七月售價漲幅分別達三成,因此上半年營收增、獲利減的窘境可望獲得大幅改善,預料下半年獲利將比上半年好。

    此外,中國大陸去年取消出口退稅,由一三%降到○%,影響大陸廠商價格競爭力,且因鉛酸蓄電池是高污染、高耗能產品,不為大陸當局所喜,業者為降低風險,在中國之外尋找第二地的供應商。廣隆由於設廠越南,因而接到許多客戶從大陸移轉過來的訂單。

    廣隆指出,因為手中訂單暢旺,越南、台灣兩地的工廠產能已告滿載,目前交期已拉長到七十天至九十天,因此廣隆積極著手擴產,預計今年產線將從去年的十八條,擴充到二十八條,順利的話還可能擴充至三十三條,屆時年底產值將比去年成長七成。

    此外,廣隆接到美國一家上市公司約一年一七○○萬美元訂單,單量將包下一條新廠日班線的產能,但因為接單太過暢旺,廣隆有意多接利潤較佳的訂單,少接一點該上市公司的單子,由此可見廣隆訂單的火熱程度。法人評估廣隆今年營收有機會突破二十億元,EPS接近二元。且明年因新產能全產能量產,營收、獲利仍有機會再創新高。
  • aqmaple
  • 法說短評

    計價基礎改變使成本順利轉嫁,3Q獲利成長幅度大

    預估3Q07營收6.52億元(YOY+95% QOQ+41.8%),稅後淨利0.55億元(YOY+194.9% QOQ+354.4%),EPS 0.84元。
    受惠計價基礎改變,成本得已順利轉嫁,2H07毛利率提升至維持17%-19%水準

    大華投顧預估廣隆2007年營收 22.29億元(YOY+67.7%),稅後淨利2.2億元(YOY+1.48X),EPS 3.34元。評估若產能持續擴充及鉛價往上揚或高檔之前提下,2008年營收及淨利YOY成長幅度達20%以上,且其3Q07財報大幅優於預期(QOQ+3.5X),建議買進,目標價設定50元(07/PE 15X)。

    2007/10/18 股價38元
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