Aquarius

華爾街的八級地震，引發全世界的金融海嘯，全球從南到北，從東到西，所有國家無一倖免。而金融體系越是發達的國家，受影響程度越大。究其成因，不外下列六個因素：
一、長期低利率。
二、房地產因低利率形成泡沫化。
三、資本市場迷信資產證券化信用評等。
四、利差交易（carry trade）盛行。
五、華爾街只顧短期獲利，犧牲長期穩定。
六、政府管理當局輕忽事情惡化的嚴重性，且未採取立即行動。

柯林頓政府在1999年通過「金融服務業現代化法案」，推翻1933年國會通過的Glass-Steagall法案，讓一般銀行亦可成立投資銀行，卻未用管理銀行的法令嚴格管理，是始作俑者。當時認為金融界會比法規更謹慎地管理自己的資產，完全忘掉了人性貪婪的力量。美國金融管理當局過去幾年來，也不願面對這個問題。「二房」問題早在2006年爆發，寶森早知道，法令已無法有效管理「二房」，他曾說「大象已經撐破了帳篷」。今年3月，貝爾斯登問題爆發，美國管理當局仍過於樂觀，沒有全面性對策。

很多人認為美國國會通過8,000億美元的紓困案，這個金融風暴可能就已經結束，或者最壞也已觸底。不過，全球主要股市毫不領情，星期一繼續大跌。事實上，美國政府不太可能在總統大選前有效運用完這筆錢，而須留待四個月後的新政府。歐洲金融業已開始另一個金融風暴，事實上歐洲的金融槓桿比美國更嚴重。亞洲的金融體系是否有問題，是值得我們探討的。從種種跡象看，這場風暴已延燒到台灣的門口，必須馬上面對。政府必須有全面性的計畫，為未來台灣金融界及經濟可能的影響未雨綢繆。

現在已經發生的金融問題，歸納來看不外乎三個：
一、金融體系資本適足率不足，造成金融資產必須快速減損（de-leverage） 。事實上，歐、美金融界在過去12個月中，資本虧損已達近4,000億美金。
二、金融體系流動性不夠，過去六個月中幾乎各國央行都在放寬貨幣政策。
三、資產價值快速崩跌，包括股票、房地產。在過去12個月中，歐、美金融界的市值損失早已超過8,000億美元。


面對這些可能的問題，政府可以很快地採取以下幾個對策：
一、延後實施第10號公報及「巴塞爾資本協定」。
歐盟高峰會已在10月4日達成協議，將要求歐盟會員放寬會計法規及嚴格金融規範等。如果台灣不往後延，相信第四季後不少公司的財報會很難看，造成投資者和市場信心的崩潰。
二、中央銀行必須維持寬鬆的貨幣金融政策。
三、政府要準備足夠的資金，在金融體系資本不夠時，可以馬上挹注。
四、聯合亞洲各國在APEC架構下成立紓困基金。
如所周知，法國已在歐盟提出紓困基金，韓國也提出同樣的想法。事實上，在這個危機中，與其所有國家被各個擊破，遠不如聯合多國用共同的力量去面對。
五、要救台灣的股市。由政府邀集學者、證券專家共同協商，參考可投資公司的資產負債比率、週轉率、獲利率、每股盈餘等，訂定一個絕對的標準，買進合於標準的股票。這樣可清楚宣示政府認定的股市底部在那裡。

為什麼要救金融業？就像美國在紓困計畫提出後，很多人說不應該去救華爾街。但事實上30年代的經濟大蕭條，最初就是由美國金融體系的崩潰開始的，最後造成美國經濟連續四、五年衰退、失業率走高，道瓊指數在25年後才慢慢爬到當時的高點。甚至有人說，大蕭條是因為有第二次世界大戰才結束的。

現在的政府不能只是描繪一個美好的未來，明年經濟比今年好已不可能。雖說政府已盡力做了很多事，但除了中央銀行調降存款準備率是有效的，其他多半是隔靴搔癢，或只能解決一時，而非根本的問題。有些做法或許不符合市場經濟，但純市場經濟已不足以應付實際問題了。就連出身投資銀行的寶森也說，單靠資本主義將是一條死路。現在政府要說，金融海嘯已經來了，政府的責任是儘量減少國家和老百姓的損失，必須經歷世界性獲利下滑的惡性循環調整，美景才會重現。如果台灣能度過這次全球性風暴，而沒有損失太大元氣的話（事實上，台灣上市公司的財務結構遠比亞洲金融風暴時好得多），反而是台灣的一個機會，可能購買世界性一流的資產，從而成為世界性的公司。現在已經不是講好聽話的時候了，而是要馬上做最壞的打算，與最好的準備。

轉摘自【2008/10/09 經濟日報╱張安平（台泥副董事長） 】